市场通常在清晰中繁荣，但我们在欧洲目睹的却正好相反：一场模糊得足以遮蔽战场和资产负债表的迷雾。所谓的1990年代“和平红利”——当时各国缩减军队、削减国防预算，并将资本投入国内繁荣——如今已被颠覆。欧洲不再从和平中获利，而是为了无限冲突的可能性而付出代价，市场也随之进行重新定价。
特朗普对乌克兰的戏剧性转变就像是扔进这个火药桶的一根火柴。几个月来，他一直在贬低基辅的机会，让投资者确信，最终将有一个混乱的停火协议被销售为胜利。相反，他宣称乌克兰可以现实地收复每一寸被占领土。无论他是否坚持这一说法都是次要的——交易台立刻进行了重新调整。过去对欧洲资产的“和平溢价”转变为对国防股的 renewed buying，特别是在美国收缩的阴影下，欧洲别无选择，只能建设自己的军火库。
莱因金属成为这一转变的象征。它的股票不再仅仅是一张图表——它成为了欧洲心态的晴雨表。在经历了多年模糊不清后，该公司股票自美国选举以来上涨了300%，每一个新的政治发展都像火箭上的一个助推器。投资者不再将欧洲国防视为一个沉睡的边缘行业；它已成为新的动量交易，受到德国宪法“债务刹车”可能被弯曲或打破以资助重新武装的认可。当梅尔茨宣布财政宽松时，德国国债的利差缩小至与美国国债的差距，债市——终于——对更多借贷的想法表示欢呼。
这一逆转突显了更广泛的主题：我们重新进入了一个“枪与黄油”不仅仅是课堂模型而是活生生的投资组合配置辩论的时代。防御类股票是“枪”的交易，终于打破了数十年的低迷表现，而农业机械和其他“黄油”代表则疲软不振。投资者意识到，分裂的社会、民粹主义的激增和争议的边界不仅仅会产生头条新闻——它们重新引导了财政火力。
而且，数据支持这一论点。PRIO和UCDP数据证实，2024年创下了战后国家间冲突的新高，36个国家有61个同时爆发的冲突热点。这不仅仅是乌克兰或加沙；这是全球再次陷入对抗。交易者意识到市场过去的假设——特朗普2.0会在欧洲和中东促成和平——是错误的。相反，地缘政治地图看起来就像交易员的屏幕，每根蜡烛都是红色，每张图表都趋向于波动。
但市场也必须应对欧洲内部的政治脆弱性。梅尔茨在3月因打破债务禁忌而受到赞扬，但如今面临下滑的民调和AfD的崛起。法国正在承受自身财政和社会压力的困扰，而英国的斯塔默政府已有迹象显示出疲态。这种政治不稳定削弱了一些最初的热情。然而，矛盾的是，这提高了财政扩张推进的可能性——当政治家被逼入绝境时，往往选择刺激的“糖果冲击”，而国防支出则提供了快速可见的回报。
从市场的角度来看，局势很清晰。欧洲并没有放弃其军事雄心；它只是刚刚开始。财政开支将在第四季度开启，德国计划的1430亿欧元赤字将大量投入采购、基础设施，以及坦克和导弹。“逆向和平红利”意味着投资组合必须围绕承认武器支出不再是周期性的而是结构性进行构建。
对于交易员而言，这既是挑战也是机会。旧有的思维定势——做空欧洲，做多美国国债——在柏林撕毁债务刹车且莱因金属的交易表现如英伟达时已不复适用。这一新市场的轮廓不再由中央银行的资产负债表定义，而是由战线和议会决定。和平红利已经结束。军备竞赛的红利正在兴起。在这个新的世界秩序中，欧洲的财政大炮即将被推出战场。