欧洲央行
根据市场预期，欧洲央行预计将在1月30日的会议上降息25个基点。市场普遍认为今年的降息幅度可能超过100个基点。尽管降息仍是欧洲央行主导政策，但有关是否进入刺激模式的看法存在分歧。随着经济增长放缓并劳动力市场疲软，政策利率接近中性水平，未来政策立场成为焦点。
欧洲央行即将进一步降息，政策方向明朗
市场和分析师普遍预计，欧洲央行将在下周的政策会议（1月30日）上再次降息25个基点。这一预期已几近共识，市场普遍认为欧洲央行将继续采取宽松政策，以对抗经济面临的多重挑战。尽管受特朗普政府不确定性的影响，以及欧元区国内经济的活力，市场预计欧洲央行在会议上不会发出与政策利率相关的新信号。央行将依然依赖三大反应机制（通胀前景、基础通胀和货币政策传导强度），并重申数据依赖性。
市场预期降息幅度可能超过100个基点
目前市场已定价今年可能迎来100个基点的降息幅度。尽管欧洲央行预计可能会超过这个水平，但同时存在12月可能再次出现鹰派反应的风险。在过去，拉加德并未承诺此轮降息周期的终点，这也可能再次引发市场的初步鹰派反应。
欧洲央行的框架：数据依赖性与非点对点依赖
欧洲央行近年来选择不以单一数据点为依赖，而是关注整体经济数据的变化。这使得市场在没有明确指引的情况下更多地依据自身的预期来定价。尽管央行不希望过度依赖具体经济数据，但由于劳动力市场和经济增长前景的不确定性，央行仍需及时考虑最新的经济数据。尤其是在去年秋季，欧洲数据疲软导致央行将原先的“保持指导”转变为“降息指导”，最终实施降息。这表明，尽管欧洲央行不希望过度依赖单一数据点制定政策路径，但仍需要密切关注经济走势。
欧洲央行对中性利率的讨论推迟，降息前景存有分歧
在去年12月的会议后，拉加德表明欧洲央行尚未讨论中性利率水平，这表明他们尚未明确讨论降息周期的终点。拉加德提出，接近中性利率水平后，讨论将展开。根据2024年初的研究报告，中性实际利率范围大约在-0.5%至0%之间。然而，欧洲央行在这一方面的指导相对有限，成员们对是否进入刺激模式仍存在不同看法。维勒罗伊、卡兹米尔等暗示支持进一步降息，而诺特则说需进一步观察经济数据后决定是否继续采取刺激政策。
降息周期的最终目标：政策立场的关键讨论
随着降息周期接近尾声，市场开始更多地讨论政策利率的最终水平。分析师认为，欧洲央行未来可能需要解决的问题是：在当前经济环境下，应采取何种政策立场。虽然降息仍然主导，但接下来是否进入刺激模式或仅维持中性立场，将成为欧洲央行下一阶段的核心议题。预计在3月的欧洲央行会议后，对此问题的讨论将变得更加激烈。
总结
未来几个月内，欧洲央行可能会加速降息，以对抗经济增长疲软和通胀压力缓解的挑战。虽然市场普遍预计降息100个基点，但鉴于经济前景不确定性，欧洲央行可能会采取更为宽松的货币政策。政策利率接近中性水平的问题将成为未来政策讨论的焦点，特别是在经济增长放缓及劳动力市场疲软的背景下，是否进入刺激模式将成为关键议题。