美联储在其九月份的会议上将利率下调了25个基点，这一举措符合广泛预期。在19位与会者中，有9位认为今年剩下的两次会议中仅会减息一次，或根本不减息。有9位参与者预计会减息两次，而一位特立独行的参与者（可能是米兰）呼吁再放宽125个基点。因此，略微的多数倾向于今年再减息两次。我们维持之前的判断，仍然预计今年只会再减息一次（在12月），随后在2026年每季度减息一次，总计三次。市场已经定价到10月份会有22个基点的减息，12月份会有44个基点的减息。我们采取更鹰派立场的核心理由包括金融条件明显放松、高企的通胀预期以及相对稳定的劳动力市场平衡。
联邦公开市场委员会（FOMC）将利率下调25个基点的决定得到了比一些人可能预想的更强的共识。除了斯蒂芬·米兰（他反对减息50个基点）之外，所有投票者都支持这次25个基点的降息。
不过，更新后的经济预测摘要揭示了观点的更大分歧。一位参与者（可能是非投票者）认为美联储今天根本不应该降息，或者在今年剩下的会议中也不应降息。在19位参与者中，有9位呼吁最多只再减息一次（或者不再减息），而另外9位则认为在今年剩下的两次会议中都应该减息。一位特立独行的人，很可能是米兰，呼吁再放宽125个基点。这意味着，微薄的多数支持今年至少再减息两次。
这同样意味着，数据中的相对小的意外可能会对短期利率展望产生重大影响。鹰派和鸽派之间的权力平衡可能迅速发生变化。对于2026年的增长和通胀的中位数预期已被上调。鲍威尔强调，此次降息是由于风险平衡向较弱的劳动力市场转变，而不是基线前景恶化所致。
从某种意义上说，我们仍然与鹰派保持一致，因为我们认为渐进的方法最适合当前环境。我们不认为前景需要迅速追加降息，因为金融条件在今年已经显著放松。改善的信贷增长和企业的订单-库存平衡并没有暗示经济即将放缓。
与关税相关的成本上升的传导仍处于初期阶段，当消费者的通胀预期明显上升时，很难得出价格压力的持续性结论。即使是困扰的劳动力市场，在考虑到供应增长显著放缓的情况下，仍然看起来相对平衡。借用鲍威尔的话说，“这不是一个糟糕的经济。”
诚然，我们对下次会议维持不变决策的预测依赖于10月初的劳动力市场数据表现强劲，但我们仍然倾向于为更高的短期美元利率做好准备。欧元/美元在会议后晚间结束时接近前会议水平，我们维持12个月的预测不变，预期汇率为1.23。