历史上首次，印度最大的贵金属精炼厂竟然出现了银荒。
从市场动态到物流问题的多重因素汇聚，导致了这场前所未有的银短缺。尽管导致这一局面的市场动态可能难以理清，但情况是相当基本的。
银的供应不足。
十月通常是印度银需求强劲的月份，因为排灯节即将来临，这是一场向印度教财富女神致敬的节日。Vipin Raina 提高了他的银库存，他准备迎接这股需求高峰。
或者说，他以为自己准备好了。
他告诉《彭博社》，这个需求把他震惊了。
在节日季节之前，银的需求在今年早些时候就开始激增，此前这种灰色金属在以印度卢比计价时飙升至历史新高，市场的热度已经开始发酵。
随着黄金不断创下新高，投资者开始关注银市场。正如《彭博社》所描述的那样，“印度的节日买家吸引来了国际投资者和对冲基金，他们纷纷投入贵金属市场，押注于美元的脆弱性，或者仅仅是跟随市场不可阻挡的上涨趋势。”
需求的激增迅速将价格推高至每盎司超过50美元的纪录水平。没多久，全球范围内就开始出现银荒的报告，伦敦市场也开始浮现问题。
伦敦银市场的潜在腐败
由于缺乏银，银市场已经存在潜在的腐败问题。
全球银市场依赖于储存在伦敦金库中的数亿盎司银。在过去的几年里，银的储量稳步下降。
原因很简单。过去四年，银的需求一直超过供应。去年，结构性市场赤字达到了1.489亿盎司。这使得四年的市场短缺总计达到了6.78亿盎司，相当于2024年采矿供应的10个月。
银研究所预计，今年将出现连续第五年的供应赤字。
当关税问题加剧流向美国的金属流动时，伦敦的银短缺情况变得更加严重。
根据《彭博社》的消息，自2021年中期以来，伦敦的银库存减少了三分之一。
但问题远不止于此。
伦敦金库中的大部分银已经被承诺给ETF。这留给伦敦市场的“自由流动”金属非常有限。
根据《彭博社》的数据显示，自由流动的银从高峰的8.5亿盎司下降至仅2亿盎司，降幅达到75%。Metals Focus的估计显示，现在可用的金属更接近1.5亿盎司。
这暴露了纸银市场（以及黄金市场）的结构性弱点。出售ETF份额很简单，几下键盘操作就能搞定。而转移支撑这些基金的金属则要复杂得多。
根据《彭博社》统计的数据，全球的ETF在近期吸纳了超过1亿盎司的银，“这主要是出于对美元稳定性的担忧，这一波投资被称为‘贬值交易’。”
银价迅速飙升至超过54美元，随后下跌6%，最终稳定在52美元左右。
随着价格上涨，银期货市场出现了显著的空头挤压。
简单来说，空头是指某人今天卖出一份银合约，承诺在未来以固定价格交付银，期待市场价格下跌。如果价格下跌，投资者可以卖出合约并获利。但如果价格上涨，投资者就会遭受损失。如果没有人愿意购买该合约，他就必须交付银。
这种空头挤压使得伦敦市场的流动性几乎枯竭。伦敦基准价格迅速飙升，并造成了纽约与伦敦之间的价格差距。伦敦现货价格最近比纽约期货高出3美元的溢价。上一次看到如此溢价还要追溯到亨特兄弟的挤压事件。
与此同时，隔夜借银成本年化利率超过100%。
根据《彭博社》的说法，形势变得相当糟糕。
局势已经混乱，一些交易者能够从一家银行以较低的溢价购买，然后立即转卖给另一家银行获利。
在银市场的诚信遭到破坏之际，印度前所未有的银需求使情况更加严峻。
黄金也要为此背上部分责任。
由于黄金价格居高不下，许多印度消费者转向了银。
根据《彭博社》报道，一段由投资银行家和社交媒体影响者Sarthak Ahuja在去年春天发布的病毒视频引发了热潮，他告诉追随者，100:1的金银比率使得银的投资变得显而易见。
“分析师、金条经销商在印度媒体上都是在以14年来没有的方式发表对银的看涨预期，”一位分析师告诉《彭博社》。“这种错失恐惧（FOMO）的因素起到了作用。”
随着印度消费者开始转向银，价格溢价开始上升。通常，印度价格比全球平均价格高出几个美分，但这种差距开始扩大。起初缓慢——从几个美分上升到50美分，再到一美元，然后超过一美元。现在，我们看到的溢价高达每盎司5美元。
“我在这家公司工作了28年，从来没有见过这样的溢价，”一位交易员告诉《彭博社》。
最初，印度买家主要从香港采购银，但在10月第一周的中国黄金周假期期间，他们显然开始更多地转向伦敦。
但伦敦金库已经没有库存了。
摩根大通是全球最大的贵金属交易商，这家大型银行是印度银的重要来源。大约两周前，摩根大通的代表告诉至少一个大型印度客户，他们在十月没有银可以发货。
与此同时，印度供应商也在耗尽银，当地溢价激增。几个印度ETF停止接受新订单，因为他们无法采购到金属。然而，其他投资工具仍在接受新资金，这引发了人们对它们是否能够获得所需金属的担忧。
印度交易者被迫四处寻找金属来源。Money Metals Exchange甚至安排了一批1000盎司的银条运往印度。
金条银行也在进行类似的操作，在COMEX进行银的交割，并将银条空运到欧洲及其他地区。
银市场并没有快速、简单的解决方案。
这不仅仅是一个物流问题，根本上是因为金属的严重短缺。
你无法供应那些不存在的东西。
解决压力的唯一办法就是使伦敦提供更多的银。这只有在ETF出售、释放金属进入自由流动的存量，或者通过从海外将银实际转移到伦敦时才能实现。
一家物流公司的高管表示，他收到了客户寻求将银从纽约COMEX金库转移到伦敦的电话。他估计，交易者希望在这两个中心之间转移1500万到3000万盎司的金属。这总计超过200万磅银。
一位贵金属精炼厂的发言人告诉《彭博社》：“自然会有一种势头使材料重新流入伦敦，希望事情能恢复正常。”
但这说起来容易做起来难。
首先，这将需要更高的价格来清理市场。
此外，根据《彭博社》的消息，一些交易者不愿意将金属从纽约转移到伦敦。
交易者无疑能够通过将银从纽约转移到伦敦缓解一些压力。然而，只要需求保持高企，就不会有足够的金属供应。更高的价格吸引了更多的投资兴趣，并保持需求高涨。与此同时，推动贵金属价格普遍上涨的动态，包括去美元化、通货膨胀担忧和全球债务问题也不会很快消失。
此外，还有一个根本性的问题。
金属不足。
而我们无法印刷银。
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