日本的刺激方案旨在稳定通胀，加强国防与外交，以及实现可持续增长。它应该会促进短期增长并降低通胀，但可能会对日本国债（JGB）施加压力。日本银行（BoJ）的政策正常化可能会继续进行，但可能会面临挑战，并且进展速度可能较慢。
出台的财政刺激方案超出预期
日本政府已经批准了一项21.3万亿日元的经济方案（占GDP的3.5%），其中11.7万亿日元用于控制通胀和儿童保育支持。由于17.7万亿日元将从一般账户支出中支取，可能需要额外预算。市场预计将再发行7万亿日元的日本国债（JGB）。因为这个政府是少数派政府，最终的方案比最初的计划更大，以满足反对党的要求，例如取消汽油税和提高免税收入门槛。
预计2026年前三个月的燃气和电费补贴将在此期间平均将整体通胀指标压低0.7个百分点，而现金支付和支持地方/农村经济复兴的援助预计将在未来三年每年推动GDP增长1.4个百分点。
经济方案将促进短期增长，同时显著抑制总体通胀
如果该方案在议会获得反对党的支持并获得批准，可能会导致2026年前六个月GDP显著增长。我们需要关注最终方案的形成情况，但考虑到方案的规模，它可能会促进短期增长。因此，我们现在预计2026年GDP同比增长1.4%（目前为0.7%）。
对于通胀来说，能源补贴将在冬季显著降低总体通胀，尽管这将部分被日元贬值所抵消。预计总体通胀将在明年全年低于2%。然而，剔除食品和能源的核心-核心通胀可能会在相当长一段时间内保持在2%以上。
考虑到通胀措施，我们已下调2026年CPI的预期。我们现在预计总体通胀将同比上升2.0%（目前为2.3%），而核心-核心通胀将增长2.6%（目前为2.7%），因为刺激方案加强了需求侧压力并持续施压日元。
对JGB的压力将持续
10年期JGB收益率上升至约1.8%，反映了投资者对额外债券发行的预期。目前的政治环境也可能限制日本银行货币政策正常化的步伐，这可能导致核心通胀居高不下。
我们认为，JGB的压力将持续到其达到2.0%。在我们看来，这主要是为了证明可持续的2.0%通胀增长。因此，我们已将2026年第一季度的JGB预期从当前的1.75%调整至1.90%，以及将下半年从1.8%调整至2.0%。
关注日本银行（BoJ）
我们认为，日本银行将继续其政策正常化之路，预计到2026年底将加息50个基点。然而，具体时间仍不确定。高企的通胀和强劲的经济复苏可能促使日本银行在12月提前加息。
不过，如果政治影响货币政策，日本银行可能会推迟行动，直到明年1月，甚至更晚，可能要等到3月或4月，具体取决于春季工资谈判的结果。下周我们将看到一些重要数据发布，包括东京CPI和月度工业产出，因此我们将根据数据和其他经济动态调整我们的日本银行观点。