我们预计新西兰储备银行将在11月26日将利率下调25个基点至2.25%。然而，通胀和增长的上行风险意味着，在我们看来，这将是周期中的最后一次降息。由于市场仍在猜测进一步的宽松政策，本周新西兰元有机会从更鹰派的RBNZ评估中受益。
10月降息的增长担忧
当新西兰储备银行在10月份降息时，我们并不完全信服其理由。实际上，降息的触发因素是第二季度GDP的萎缩超过了预期（环比下降0.9%），但RBNZ自己也承认季节性调整和行业特定因素的负面影响异常巨大。确实，基于这些增长数据，对闲置产能的评估并没有实质性改变。
通胀的情况自8月份的预测以来基本没有变化。第三季度的消费者物价指数（CPI）与这些估计相符：头条同比增长3.0%，非可贸易项环比增长1.0%。
本周最后一次降息
市场普遍预计RBNZ将在11月26日的会议上再次降息25个基点至2.25%。我们与本周的共识一致，但我们认为这将是周期中的最后一次降息。
我们主要的理由是我们看到通胀上行的风险。我们预测今年第四季度CPI将达到2.9%，2026年第一季度和第二季度均为2.4%，这些数字都比RBNZ8月份的预测高出0.2个百分点。我们认为RBNZ在此次会议上，上调这些预测的风险存在，这将支撑更鹰派的基调。
鉴于非可贸易项的通胀仍达到3.7%的同比增长率，我们认为进一步将实际利率推向负区间的空间非常有限。RBNZ两年期的通胀预期最近上升至2.28%，强烈表明2.25%是合理的终端利率。
我们对新西兰通胀和政策利率的估计
来源：ING, RBNZ
更好的增长前景
我们认为新西兰的增长前景有改善的空间。财政部本周报告称，尽管没有普遍的动力推动经济指标改善（这也是本次11月降息的理由），但在制造业领域出现了“新活动的可喜迹象，新的订单对情绪的支持”（这为更鹰派的评估提供了理由）。
尽管对美国的出口因关税下降了3%，但对非美国市场的出口年增长率达11%，足以抵消来自美国的损失。中国仍是一个稳固的出口目的地，而中美贸易协议应有助于减少新西兰的相关不确定性。因此，我们对新西兰的增长复苏和新年稳中向好的前景持乐观态度，尤其是利率降低和移民趋势稳定支持经济活动。
新西兰元的上行风险
我们的底线是，尽管新任RBNZ行长安娜·布雷曼（将于12月上任）一直是瑞典央行的鸽派成员，但我们目前并不认为会有利率进一步降至2.25%以下的条件。因此，我们预计RBNZ本周不会在更新的利率预测中发出更多宽松的信号。这应该被解读为鹰派的信号，即便书面指导可能保留一些条件性。
市场完全预期本次11月会议将降息25个基点，到2026年5月总共降息42个基点。这意味着本周支持新西兰元的鹰派重新定价还有相当的空间。尽管最近全球风险情绪的紧张已成为新西兰元的主要驱动力，但在2025年相较于G10的表现不佳部分是由于RBNZ的鸽派倾向。我们认为，对利率已达到底部的感觉，可以为新西兰元的复苏打下基础。
我们仍然预计到年底新西兰元/美元将反弹至0.570以上，并预计2026年上半年将出现强劲增长。