依然是老故事：德国最长时间的停滞已被确认。经济将继续处于停滞状态，直到财政刺激开始发挥作用。
如何拼写停滞？德国（G-E-R-M-A-N-Y）。在过去三年中，德国经济仅记录了两个季度的正增长。从2022年第四季度开始，平均每个季度经济环比下降0.1%。
刚刚发布的2025年第三季度德国GDP的第二次估算确认了这一悲惨记录，又一个停滞的季度已成为现实。同比来看，经济仅微增0.3%。从细节来看，私人消费（环比-0.3%）和净出口拖累了经济，而公共消费（0.8%）和投资（0.3%）则支持了经济活动。
在改善出现之前更多的停滞
德国自第二次世界大战以来最长的经济停滞的原因已被彻底分析和讨论。周期性逆风与结构性变化和挑战的结合使经济陷入了看似永无止境的瘫痪状态。
鉴于这个故事广为人知，今天的德国GDP数据提供了两个新的启示：在讨论“零增长”时，要考虑那些失业的工业工人，以及多年停滞对社会保障系统的压力。另一个中心思想是，传统的领先指标应该更加谨慎地看待。由于PMI综合指数自夏季以来一直高于50，这显然表明，PMI高于50意味着经济扩张的老规则不再适用。
展望未来，能否在一段时间内看到“停滞”、“陷入”和“僵局”这些词语从德国经济词典中消失将是件好事。不幸的是，短期内前景并不乐观。只需想想关税、强势汇率、以及政治紧张和不确定性。这种组合仍然可能抑制投资和消费。这就是我们预计经济将在今年最后一个季度继续保持停滞的原因。
在当前季度之后，经济条件应该最终改善——尽管结构性问题仍将存在。由于预计德国议会本周将批准2026年预算，今年的公共投资不足，加上明年的全面财政刺激，应该足以让明年重新拼写“停滞”这个词。